创新与稳健双轮驱动,竞争力居前
   
2016年上半年归属上市公司净利润21.96亿元,同比-76%,营业收入61.5亿元,同比-65%,EPS为0.27元。公司坚持规范稳健经营,推动“创新发展”与“合规风控”双轮驱动。公司具备专业的市场化服务能力,具有高度的市场敏感性,业务特色较为鲜明。多项经营指标排名行业前列。上半年受市场影响业绩出现较大下滑,但随着公司持续改革转型,下半年业绩有望出现拐点。
   
经纪业务创新转型加速,再融资及债券业务规模大幅提升
   
经纪业务加快向高端财富管理转型,以科学投顾为重心,提升客户黏性;并顺应互联网证券发展趋势,不断丰富产品线,提升用户体验。营业网点以在二三线城市建立轻型营业部为主,提升市场占有率。上半年经纪业务实现净收入29亿元,同比-69%。股权融资业务以行业和专业为主线,进一步提升业务品牌影响力和市场地位,上半年完成IPO项目2个,募集金额14亿元;再融资发展迅速,上半年主承销金额304亿元,同比上升173%。债券融资业务上半年主承销金额611亿元,同比上升223%;实现净收入11.5亿元,同比+0.3%。新三板业务进一步完善内控制度,强化后续督导及增值服务,上半年完成挂牌推荐68家,累计挂牌257家,行业排名第5。
   
自营探索直投实现多元发展,资管规模稳中有升
   
自营严控风险追求稳健收益,权益类投资严格执行总仓位风险控制准则,债券类投资把握交易性机会,较好完成投资目标。公司积极探索直投业务,实行多种投资策略基金并行募集与管理,上半年新增直投项目9个,投资金额8.9亿元。上半年实现投资净收益8.6亿元。资产管理业务以发展银行委托债券投资、固定收益类集合等主动管理型产品为重点,业务总量稳中有升。同时公司不断丰富和提升产品线及业务类型,大力拓展员工持股集合、定向增发及股票质押等新型产品。截至2016年6月末资管业务规模1782亿元,同比上升27%,其中主动管理类产品规模389亿元;实现资管业务净收入1.35亿元,同比-4%。
   
资本中介行业领先地位维持,国际业务取得突破
   
资本中介业务保持行业领先地位,融资融券通过优化运营管理、加强营销支持、提升客户体验等措施,在上半年震荡的市场环境下维持了较为稳定的市场份额;截至2016年6月末公司两融余额345.9亿元,市场份额4.05%,排名行业第9。股权质押业务通过调整利率和质押率、提升审批流程等举措大力推进;截至2016年6月末公司股票质押回购业务余额134亿元,行业排名第6。实现利息净收入8.9亿元,同比-62%。海外业务取得突破,国信香港成功承销绍兴城投3亿美元海外债券,完成公司作为总协调人面向全球投资者发行的首只债券,提升海外业务影响力。
   
综合实力突出,业务优势较强
   
公司综合实力较强,连续5年总资产、净资产、净资本、营业收入及净利润排名行业前十,塑造优良的品牌效应。经纪及财富管理、投行领先优势累计了雄厚的客户资源,有力支撑以客户为中心的服务模式。预计2016-18年EPS为0.63元、0.74元和0.84元,对应PE为28倍、24倍和21倍,维持增持评级。
   
风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。