公司净利润增速暂居大型券商首位。2019年上半年,公司营业收入65.34亿元,同比+60.93%;归属母公司股东净利润25.98亿元,同比+124.42%。2019年二季度,市场进入调整,2019年上半年整体呈现量价齐升,期末上证综指与深证成指分别较上年末上升19.45%和26.78%,上半年市场日均交易量同比增加29.53%。受益于上半年市场整体回暖,公司投资与交易、经纪及财富管理等主要业务收入同比大幅增加,支持业绩增长。
   
预期公司净利润增速在大型券商中位于前列。公司的母公司2019年1-6月累计净利润为26.79亿元,同比+114.36%,同比增速在上市大型券商中排第3位。从另一个口径测算,将32家可比上市券商2019年一季报归母净利润+相应券商母公司2019年4月-6月累计净利润的和作为该券商2019年半年报归母净利润估计值,并将2019年半年报归母净利润估计值与2018年半年报归母净利润相除得出2019年半年报归母净利润同比增速的估计值,公司该估计值为144.20%,在大型券商中排首位,因此预期公司2019年半年报同比增速在大型券商中位于前三位。目前,公司在已公布2019年上半年业绩的大型券商中,归母净利润同比增速最高。
   
归母净利润增速低于一季度。公司2019年一季度营业收入同比+ 60.16%,与2019年上半年营收增速基本持平,但2019年一季度营业利润同比+163.17,高于2019年上半年的同比增速+ 133.71%,或因2019年二季度信用减值损失增加或子公司业务成本上升所致。
   
投资建议:首次给予谨慎推荐评级。受益于证券市场回暖,之前预期2019年上半年公司归母净利润同比增速将位于大型券商前3位,截止2019年8月15日,公司在已公布2019年上半年业绩的大型券商中增速最高,预期兑现概率较大。截止本研报发布日,按主保荐商口径统计,公司保荐科创板企业8家,保荐数量在行业中并列第3位,未来对公司业绩形成支撑。公司当前PB约1.87倍,处于近5年地位,具备估值修复空间。
   
风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。